自2024年9月24日中国人民银行宣布的一系列金融新政至今已满一月，这些政策以其强大的行动力迅速落地，包括降低存款准备金率和政策利率以释放流动性、减轻企业和个人的财务负担；降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例，以此刺激房地产市场需求；以及创设新的货币政策工具来支持股票市场的稳定发展，这些措施共同构成了一套有力的经济刺激“组合拳”，旨在促进经济的稳增长和高质量发展。A股也出现一波明显估值修复行情。不少投资者开始关心，后市政策走势和机会，希望今天的分享对你投资有帮助。

央行又有大动作！

2024年10月25日，人民银行开展7000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限1年，最高投标利率2.30%，最低投标利率1.90%，中标利率2.00%。本月MLF到期规模为7890亿元，因此，本月操作规模小幅缩量，中长期资金净回笼890亿元，中标利率则较上月持平。

MLF全称为“Medium-term Lending Facility”，即“中期借贷便利”，是中央银行提供中期基础货币的货币政策工具。其对象为符合宏观审慎管理要求的商业银行、政策性银行。简单地说，这意味着中央银行把钱借给商业银行，商业银行再把钱借给需要钱的企业，从而增加市场的流动性。

一般来说，央行开展MLF对股市是有影响的，是利好的情况，因为MLF会让中央银行借钱给各大银行，相当于是变相降低银行负债端成本，那么银行的贷款利率是会有所降低的，小微企业借到钱后就会加大生产，那么公司的盈利情况也会有所上升，就会促进经济的发展，增加在市场上的资金量。

关键时刻央行救市从未缺席

1、2005年：市场复苏的起点

2005年3月，央行启动降息，这一政策调整稳定了市场情绪，为后续的市场复苏创造了条件。6月6日，市场迎来历史性的一轮大行情，上证指数首次突破6000点，书写了A股市场的辉煌篇章。

2、2008年：“三降”政策与“四万亿”计划的市场触底反弹

全球金融危机爆发，A股市场遭遇自由落体式的下跌。2008年9月18日，国家果断出手，实施“三降”政策（降息、降准、印花税单边征收）以及汇金入市，稳定市场信心。11月9日，“四万亿”经济刺激计划的公布，成为市场触底反弹的催化剂，市场在11月9日之后迅速上扬，开启了快速且强劲的反弹，政策的及时介入再次证明了其对市场底部确认的关键作用。

3、2012年至2014年，A股市场经历了长达31个月的磨底

2012年至2014年，A股市场经历了长达31个月的磨底。2013年6月，市场出现“钱荒”，在此期间，央行通过短期流动性调节工具（SLO）和常备借贷便利（SLF）等工具向市场注入流动性。市场于6月20日触及1849.65点低位，在经历一定时期的修整后，市场展开连续三轮的上涨，并创出5178.19点历史第二次高点。

4、2015年：市场急转直下的救市举措

2015年6月开始，市场出现急转下跌，为稳定市场，6月27日，央行开启定向降息。此外，汇金入市、限制做空、调降交易结算费用、减少IPO发行家数等16项救市政策的推出，使得市场最终在2015年8月26日见底回升。

5、2018年至2024年：经济不确定性下的政策调控

2018年，中国股市面临前所未有的挑战，内外部因素交织，包括去杠杆政策的推进、中美贸易摩擦升级，以及全球经济不确定性增加，共同导致A股市场出现显著下跌。上证指数自年初的3587.03点，至10月19日跌至2449.20点，不到9个月时间市场缩水近三成。

面对市场的持续下行压力，央行启动了一系列降准操作，旨在通过增加市场流动性，稳定金融市场，支持实体经济。这一系列政策的出台，为市场注入了信心，市场于2019年1月4日触及2440.91点低位后展开强势反弹，一路上涨至3254点。

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央行历次MLF降息操作

2021年12月：MLF的操作量保持在5000亿元，1年期和5年期的利率分别维持在3.15%和3.35%。

2022年8月：MLF的操作量增加到4000亿元，1年期和5年期的利率分别下调10个基点，至2.75%和3.15%。

2022年10月：MLF的操作量维持在5000亿元，1年期和7天的逆回购利率分别维持在2.75%和2.0%。

2023年6月：MLF的操作量再次增加到4000亿元，1年期和5年期的利率分别下调10个基点，至2.65%和3.3%。

2024年2月：MLF的操作量为2000亿元，1年期的利率下调25个基点至2.3%，这是近年来MLF利率的又一次大幅下调。

这些操作显示了央行通过MLF工具来调控市场利率，支持经济增长的意图。MLF的操作不仅影响了银行的贷款利率，还通过LPR（贷款市场报价利率）影响了更广泛的贷款利率市场。此次，央行通过MLF的操作向金融机构提供中期资金，将直接增加了市场的流动性，有助于缓解月末资金紧张局面。

货币政策分析与研判

当前美联储降息周期刚刚开启，国内实体需求尚未显著改善，无论是海外和国内，宽货币的宏观环境并未改变，尤其是对比历史中美同步宽松周期（2008、2019-2020），海外降息落地，国内货币也会宽松，只是节奏不完全同步。当前国内货币宽松的窗口仍在，货币政策仍有进一步发力的空间。因此，可以预测未来央行“放水”举措还会有！

本月央行平价续作MLF符合预期，但在量方面略超预期。一方面，本月央行基准利率（7天逆回购利率）保持稳定，9月份央行将MLF利率调降30BP超预期，市场对本月MLF公开市场操作利率保持稳定已有预期。但另一方面，尽管本月MLF小幅缩量续作，但7000亿元规模略超预期，主要是本月MLF到期量较大（7890亿元）。

当月操作规模仍然较高，缩量幅度不大，旨在保持银行体系流动性处于合理充裕状态，叠加近期明确的大行资本补充安排，都会支持商业银行在四季度加大信贷投放力度——我们判断，10月起新增银行贷款将恢复同比多增。这是当前提振经济增长动能不可或缺的一个重要发力点。展望未来，年内MLF操作利率将保持稳定。当前MLF操作利率已基本降至相应银行同业存单到期收益率附近，进一步下调的必要性也在减弱。操作量方面，考虑到年底前两个月MLF到期量均高达14500亿，加之四季度还会处于政府债发行高峰期，以及银行信贷投放力度会加大，我们预计MLF还将延续10月大额续作的局面。

央行MLF平价操作对市场的影响

最后具体来看下央行进行MLF操作给市场带来的影响有哪些：

对股市的影响：央行MLF操作为市场提供流动性支持，有助于稳定股市。当MLF操作规模较大时，可以增加银行体系的流动性，降低银行间市场利率，从而降低企业的融资成本，对股市形成正面影响。不过，如果MLF利率保持不变，表明央行对当前市场利率水平的认可，有助于稳定市场预期，减少股市波动。央行MLF操作降低了企业的融资成本，支持实体经济，尤其是小微企业和三农领域，有助于改善经济增长预期，对股市形成正面影响。

对债市的影响：MLF操作利率是债市利率定价的重要政策锚。如果MLF利率保持不变，债市利率的下行空间可能受限，但若未来有降息预期，债市利率可能仍有下行空间。MLF操作通过调节流动性，影响债市供需关系。如果MLF操作规模较大，可以增加市场流动性，降低长端利率，对债市形成正面影响。MLF操作的规模和利率变动会影响市场对未来货币政策的预期，进而影响债市走势。

市场存在的潜在机会

对市场存在的潜在机会，投资者可从两方面进行挖掘，一是利率不变或是下行时，可关注债券市场的潜在机会，二是流动性改善预期下股市的潜在机会。三是利率变化下的利率产品机会。

债券投资：在MLF操作利率稳定或下降的情况下，债券市场可能迎来投资机会，尤其是中长期债券。

利率产品：MLF操作影响市场利率，投资者可以关注利率产品，如利率互换、国债期货等，以捕捉利率变动带来的投资机会。

股市投资：在经济增长预期改善和流动性支持的背景下，股市中的某些板块，如金融、地产等，可能迎来投资机会。