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牛市风起，那些早在市场低点就大胆进场的投资者现在已经赚得盆满钵满。相比之下，踏空的投资者则不可避免患上了“牛市焦虑症”：追高买吧，害怕回调；不买吧，看着指数一路涨，心里更不是滋味。和踏空投资者类似的是批量在假期紧急开户的新股民，如今正式交易面对一大堆股票无从下手，买哪个？什么时候买？闭眼买入大涨后如何风控风险，不亏回去？……如果你也有踏空焦虑，希望今天的分享能帮到你。

一、此轮行情的定性和时空

在投资者们纷纷趋之若鹜之时，此轮可能牛市的定性以及上涨的时间和空间成为大家最为关切的要点。结合机构观点来看，我们较为认同中信建投提出的“信心重估牛”这一说法，同时也更倾向于兴业证券关于“上涨时间和空间不设限”的预期。具体而言：

中信建投指出，当前A股正在步入一轮“信心重估牛”。中信建投证券研报分析认为，当前的 A 股正迎来一轮 “信心重估牛”，这是在中国资产被系统性低估、居民部门积累了大量超额储蓄且面临资产荒、强力振兴政策即将出台、美联储降息周期开启、全球股市处于高位以及外资追入中国资产等多重背景相互交织共振下所催生的牛市。这轮牛市将反映出全球资金对中国经济前景以及中国资产的信心重新评估。本轮牛市的基本面验证需要一定时间，无法一蹴而就，投资者在初期应对牛市抱有信心，在中期则需具备耐心。

回顾近年来国内所面临的状况，债务问题无疑成为国家治理的关键重点，尤其是地方债以及房地产债，规模大约达百万亿之巨。在此情形下，居民收入增长乏力，消费萎靡不振，经济修复较为疲软，市场信心陷入低迷。股市历经三年熊市，情绪降至冰点，外资罕见地撤离，海外资金做多中国的信心也逐步减弱。在此背景下，化解债务危机似乎成为当务之急，而要解决这一危机，资金的助推不可或缺。如同90年代未解决银行巨额坏账问题时一样，最直接的办法就是增加资金投放。

我们可以看到，随着美联储降息的实质性落地，国内“924”重磅政策得以释放，新一轮货币宽松政策开启，并且对于增量资金而言，从央行的角度来看，似乎有无限量提供的态势。正是在如此强劲力度的提振下，中国股市自9月24日起迎来了爆发式上涨，吸引了更多增量资金的关注。股市活跃起来，资金流动顺畅，诸多事情便迎刃而解。在股市上涨的态势下，市场信心得以重拾，大量观望资金纷纷介入，海外观望资金也加大了对中国资产的配置力度，明显被低估的中国资产，此时也迎来了较强的投资价值。因此，一方面是信心的提振，另一方面是中国资产价值的重估，在重磅政策以及股市的共同提振下，或将开启*的局面。

关于此轮股市上涨的时间和空间问题，借鉴兴业证券的观点：“从中期的维度来讲，大家要摒弃熊市思维，坚定多头思维，对行情的时间和空间不要设限，因为资金动力仍源源不断。”

的确，从历次牛市行情的节奏上看，第一阶段是政策提振下的上行行情，而第二阶段则是资金流入下的助推行情，第三段则是基本面提振下的持续性行情。目前，重磅政策提振之下，市场的“填坑行情”正在上演，并逐步转向资金助推下的第二段行情。

图表：A股资金面情况概览(单位:亿元)

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来源：兴业证券

从资金层面来看，目前动力可谓充沛。国内方面，央行持续 “放水”，如9月24 日，中国人民银行行长潘功胜在国新办发布会上宣布：“首次创设结构性货币政策工具支持资本市场，首期5000亿元，若效果良好可再有第二期5000亿元，甚至第三期。”在股市启动之际，国庆前以及国庆节期间，大量股民开户，增量入市资金仍在陆续涌入。除此之外，国内机构对权益资产的配置比例仍处于历史较低水平，在大量居民财富对股市配置需求提升的预期等因素作用下，增量资金有望源源不断；而在海外，随着美联储降息的落地，基于国内资产整体被低估以及配置比例不高的现状，且近年来配置中国资产比例有所减少，按照资金逐利的趋势，大量增量资金回流中国应是大势所趋。这一点，从近期海外机构高调唱多中国以及实质性加仓中国资产的情况来看，便是很好的证明。

此外，根据历史牛市行情，上涨的时间和空间各不相同。仅从2000年以来的四次牛市来看，2008年到2009年的牛市持续时间较短，为9个月，而2005年到2007 年的牛市持续时间较长，达28个月；在涨幅方面，2019年起的牛市上涨49.37%，2005年那轮牛市上涨超过500%。其中，每一轮牛市基本都存在典型的三段行情，其中资金助推的那段行情最为猛烈且容易持久。因此，对于此轮可能的上涨，如果资金动力能够持续不断，那么其高度和持续性总体而言是值得期待的。

二、史诗级别行情预期下投资者该如何应对？

刚刚过去的国庆节，因为股市的火爆，券商不得休息，而投资者开户的热潮更是席卷全国。根据上海证券报的报道，2024 年国庆期间，华鑫证券实现申请开户数比去年同期增长 25 倍，且出现大量首次新开证券账户的新股民。从新开户来源上看，受互联网的便利性、线上网友交互情绪感染、年轻投资人群使用习惯等因素影响，线上流量客户成为开户主力军，占据 90%的新开户份额。以点带面，国庆期间全部券商开户数量暴增，而这一点，从中登公司历史罕见的节假日提前开工就能得到佐证。

市场火爆，新股民入场无可厚非。但投资实则并非易事，股市投资的机会和风险是并存的。短期的快钱，往往需要运气和胆量，但中期以及长期稳定的盈利，则需要良好的盈利模式、良好的心态以及长期的坚持。结合历史以及经验，对于新入场的投资者，有一些真诚的建议：

1、理解牛市的特点。首先，对于牛市来说，普涨是最基本特征，投资者坚定持股是最佳操作策略。从此前四次历史级别大行情来看，也符合此特征。比如2005年至2008年的大牛市，涨幅最小的通信指数，期间累计涨幅也接近162%。2008年至2009年的小牛市，涨幅最小的交运指数，期间涨幅也超过56%。2013年至2015年的大牛市，煤炭指数涨幅最小，也超过69%；其次，牛市当中想要获得更好的超额收益，需要选择进攻性的板块。牛市普涨行情明显，但不同的板块收益率差别极大。比如2005年牛市板块榜首榜尾之间的收益差高达470个百分点；差距最小是2019年，板块榜首榜尾收益差也有近230个百分点。相比较而言，此前四大牛市涨幅较低的板块多为防御意味浓厚的行业：期间累计涨幅排名倒数前五的板块至少有3个板块属于防御性质；此外，牛市的板块具有轮动性。比如在牛市初期往往是价值型大盘股拉动指数，然后行情扩散至成长型小盘股。在此前四轮牛市中，有三轮行情符合此特征。比如2019年的行情前1个月涨幅较大的是家电、食品饮料、非银金融等板块，而3个月内涨幅居前的则为计算机、农林牧渔、电子等板块。

图表：2000年以来的几次牛市

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2、理性投资，做好资金管理，关注政策和市场整体可能趋势。投资股市的钱最好是能承受风险的闲钱。股市是有风险的，它不是理财，不是包赚的。牛市会让人以为赚钱难度降低，但还是要重视“股市有风险，股票会下跌”这一事实。碰上行情不好的时候，一波跌 20%-30%太常见了，所以要理性投资。同时，也要做好资金的管理。最好一开始就计划好投资股市的资金，不要在赚了一些钱、尝到甜头后高位大幅加仓，最后变成高位加仓，一把亏光。需谨记，牛市是很多投资者大幅亏损的时期；此外，精选板块和个股。如果去看美股，指数是长牛，但实际上每个阶段都是由一小部分最牛的个股带动的。而国内每一次牛市，实际上也是由领涨板块主要带动的。想要获得更多超额收益，精选板块和个股必不可少。

3、保持好心态，做价值投资。在牛市行情，不要和别人比谁赚得多，赚得快，心态要放好。对于每一轮行情，没有人能精确地抓在起涨停，卖在最高位。对于很多人来说，都是在犹豫中看到指数上涨，而在疯狂以及可能的高位时追涨的。所以，如果浮盈得多了，可以考虑卖一些，落袋为安。落袋为安的钱就不要再轻易投进去了，如果赚了一倍，那卖掉一半，剩下的都是利润，只留利润在市场里，那就更安全了。除此之外，即便是牛市，到了最后拼的还是基本面，新股民也需要尽量坚守价值投资，毕竟普通股民保护自己最好的方式就是坚持买那些业绩好，分红高，估值低的大公司的股票，或者投资指数，老老实实拿着，不要随便换股。

最后，需要注意的是，此轮行情目前看是货币政策宽松下的“快牛”，也就是大家经常说的“水牛”。对于行情最终的持续性，还是需要有上市公司业绩支撑，这一波到底是不是真正的牛市，还要看后面的经济能否复苏，上市公司业绩能否出现拐点，要看财政政策力度和效果如何。而这一点，是所有投资者都应该关注的。

三、牛市不怕踏空 最忌盲目决策

当前行情，踏空或许比套牢更难受，因为即便套牢还有希望，但踏空不出手的话，是看不到未来的。

1、和理性投资一样，应该理性看待“踏空”。“股神”巴菲特都曾在股东大会上公开承认自己“踏空”了，那应该是在 2020 年 3 月，巴菲特说自己完全错过了市场时机。由此可见，“踏空”是正常现象，没有人能保证自己在投资生涯中把握住了每一次机会。如果我们在此轮行情中踏空了，不必懊悔和沮丧，毕竟当前市场还处于可能的大行情初期，我们只要抓住能抓住的机会就可以了。

2、“踏空”很多时候是因为决策的错误。有人说过，“当闪电打下来的时候，你最好在场”，正因为难以精准预测股市行情走势，所以只有保持在场，才不会错过机会。巴菲特曾在 1986 年致伯克希尔哈撒韦股东的信中写道：“我们不清楚市场短期或者中期内将上涨、下跌还是横盘整理，但长期来看我们的持股会上涨，这就足够了。”这一轮行情启动迅速，上涨爆发力强，很多投资者没有及时跟上，但对于此前如果在场的投资者来说，尤其是行情启动之前卖掉的，主要还是决策错误，毕竟政策持续释放以及股市历史低位之下，卖出显然是不对的，那么此时，及时调整策略是踏空的当务之急。

3、“踏空”之后如何弥补？

当你发现自己错过上涨行情时，市场往往已经在短期内积累了一定的涨幅，此时大量投入其实又落入了追涨杀跌的陷阱。从 A 股历史来看，股市短期大幅上涨后往往都会出现回调，以 2015 年那轮牛市为例，途中就经历了两次休整和回调，一次是在年初的 1、2 月份，上证指数涨到 3300 点之后回调到 3000 点，此后回到上升通道；第二次是在 4 月底，指数涨到 4400 点之后又跌回 4100 点，此后再次开始上涨。如果投资者本身心态不稳，在大量投入后遇到市场回调，很容易再次陷入“该走还是该留”的困扰中。

图表：2015年上证指数走势

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市场上行时，并非所有行业齐头并进的，比如前面咱们说到，牛市期初虽然是普涨，但券商等非银板块在第一阶段行情中往往表现最强，随后一些成长类板块才开始进一步的表现。所以，对于踏空者来说，当前市场行情仍处于牛市的初期，对于那些还没有被市场发掘、增长潜力巨大的行业，可重点地跟踪和挖掘，尤其是估值较低、涨幅还不明显、景气度较高的行业。具体板块，投资者也参考2000年来几轮牛市领涨行业，在对比当前板块上涨的情况下，挖掘可能的潜力板块。（其他板块和个股，可参考巨丰投顾十月策略）

图表：2000年以来的几次牛市领涨行业|

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此外，对于很多有资金实力但前期仅是小资金投资的股民来说，错过了初期的加仓以及市场的暴涨，实际上也属于踏空。对于这类投资者，不要盲目追涨，可以耐心等待指数第一波上涨之后的整体回落，再进行加仓。毕竟，通过历史的牛市行情去看，每一轮牛市行情至少都有 2 波以及 2 波以上的行情。错过了第一波段的起涨，就耐心等待第二波启动的加仓机会。

当然，如果对行情把握不准，也可以考虑投资基金。在牛市当中，选对了基金，同样可以获得不菲的回报。比如根据数据统计，在9月下半月以来行情演绎当中，股票型基金以及混合型基金整体表现良好，其收益远高于其他类型的基金。很明显，在行情来临，个股纷纷上涨之际，配置股票比例更高的股票型基金和混合型基金整体是受益的。而且，在上证指数此轮启动以来整体上涨超 20%之下，基金的表现并不落后太多。

图表：9月份下半月以来不同基金类型的回报率

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来源：资料整理

此外可积极关注A50指数、上证50指数、沪深300指数等宽基ETF基金；随着权益市场企稳修复，转债市场股性定价有望渐进修复，对于可转换债券基金也可关注。

最后，此轮“放水”之下可能迎来股债双牛。就像在2014到2015年那个阶段一样，股债齐涨是在货币和财政双宽松的背景下发生的。如果牛市真的来了，我们也切忌把所有资金都投入到权益资产中。债券同样是资产配置的重要部分，它能够起到稳定投资组合的作用。因此，做好与自己风险偏好能力相配的股债配置，无论什么时候，都是更稳妥的策略。

具体来看，利率债主要受利率价格影响，信用债既受利率影响也受发行主体的信用风险影响，因此信用债的收益水平高于利率债。组合配置中，可以兼具两种债基，寻求多元收益。基于当前债券市场面临的赎回、供给压力，中短久期受利率影响偏小，适合作为底仓；基于长期的经济形势和降息预期，拉长久期能有效提高组合收益，建议适当配置，以增强组合进攻性。

在股市可能的牛市期间，整体的超额收益相对债券较高，资金逐利之下，尽量还是以投资股市以及股票型基金为主。