组合拳发力，强心针来袭！A股终于大幅反弹。

9月24日，“一行一会一局”重磅发声打出政策打出“组合拳”，降准、降息、降存量房贷利率三箭齐发，包括降息、降准，降存量房贷利率，以及允许证券、基金、保险公司从央行获取流动性以支持股市。A股下跌风险逐步远去，哪些折扣较高个股能够补涨？哪些抗跌股值得关注？

政策信号明显 或将确认节前反弹行情

1、降准降息。降准50BP（释放1万亿流动性，并第一次预期管理，预告年内还有25-50BP）；降息（7年期逆回购20BP，下月LPR预计随之调降）。

2、地产。降存量房贷利率（降至新发放房贷利率附近，平均降幅50BP）；降首付（二套房最低首付比降至15%，和首套持平）；住房再贷款（3000亿住房再贷款，支持比例由60%提高到100%）。

3、资本市场。创设新货币工具支持股市（创设5000亿互换便利，通过资产质押获取流动性；创设3000亿专项再贷款，低利率低至2.25%，支持回购、增持；平准基金正在研究），预告将出台《关于推动中长期资金入市的指导意见》，要求上市公司做好市值管理，将发布“并购6条”（支持上市公司向新质生产力方向转型升级，对重组估值、业绩承诺等事项根据实际情况提升监管包容度等）。降准是年内第二次，降息为年内第三次，联储降息后国内货币窗口进一步打开。存量房贷调降预期已有抢跑定价，所以早盘有些冲高回落。但随后支持股市发展、新创设的5000亿非银互换便利和3000亿专项再贷款、松口研究平准基金大超市场预期，一改前期“防风险，严查资金流入股市”基调，是个非常积极的政策转向信号。

政策组合发力，标志着高层态度和决心的转变，或将确认节前反弹行情。10月中旬国内还有Q3经济数据，若有10月政治局会议&人大常委会财政增量，A股市场底或将确认。

9月22日发布文章标题为《A股被严重低估！这些方向或超预期》，提到了A股被严重低估，按照历史经验和规律，当基本面和技术面的条件形成共振时候，资本市场就将会开启一轮有利多头的攻击行情。

巴菲特：价值投资是走向真正成功的唯一机会

市场下跌能够筛选出真正有耐心、有远见的投资者。巴菲特说：在别人恐惧时我贪婪，在别人贪婪时我恐惧。我只买盈利高度确定性的股票。价值投资的底层逻辑是：当我买进一家公司的股票时，任何人都看得出来，未来一定盈利。股价下跌是对投资者心理的一种考验。

真正的投资者应该保持理性，不被市场的短期波动所左右。巴菲特曾表示如果你不愿意拥有一只股票十年，那就不要考虑拥有它十分钟。价值投资不能保证我们盈利，但是价值投资给我们提供了走向真正成功的唯一机会。

抗跌股有哪些特征？

抗跌股往往具有较强的盈利能力和较好的业绩成长性。其过去5年净利润复合增长率较高，且2019年至2023年前三季度的加权净资产收益率也持续超越其他个股。抗跌股的日均市值往往较高，大市值个股通常更能抵御市场波动。机构投资者通常在专业投资能力和风险控制能力上强于普通投资者。抗跌股的换手率相对较低，这可能与机构持股比例较高有关。在不同的市场环境下，抗跌股可能集中在一些特定的行业。如在近期的统计中，抗跌股主要扎堆在银行、家用电器、汽车、电力设备等行业。不过，这一特征并非绝对，会随市场情况而变化。

A股折扣行业排行

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数据来源：巨丰投研数据平台

今天我们重点来说说食品饮料行业。

巨丰投研数据平台显示，2024年食品饮料行业127只股票出现打折，行业排名第十六。其中≤0.4折扣占比77.2%，≤1折扣占比100%，>1占比折扣为0。0.1折扣8家，0.2折扣35家，0.3折扣35家。

食品饮料行业0.1折扣公司市值排行

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数据来源：巨丰投研数据平台

备注：折扣=当前价格/（历史最高-历史最低），四舍五入保留一位小数。

岩石股份、ST春天、皇氏集团、绝味食品等公司入围。

NO.1 岩石股份跌幅68.83%

岩石股份2024年跌15.83元，跌幅68.83%。2024年上半年，岩石股份实现营业总收入1.91亿元，同比下降77.32%；归母净利润亏损7737.76万元，上年同期盈利5351.26万元；扣非净利润亏损7839.41万元，上年同期盈利4101.50万元。

2005年7月15日创了1.34元历史最低点，2021年6月23日创下51.66元历史最高点。随后一路下跌，2024年9月19日创下4.78元的回调新低。

2021年至2023年，岩石股份营收与净利润有增有减。2024年上半年扣非净利润亏损7839万。2023年9月28日，岩石股份收到上海证监局下发的《行政处罚决定书》。岩石股份被处以两百万元罚款。韩啸作为该公司实际控制人、时任公司董事，被处以三百万元罚款。公司业绩下滑、受负面消息影响、公司内部治理问题是股价下跌的主要原因。

NO.2 ST春天跌幅65.46%

ST春天2024年下跌5.06元，跌幅65.46%。青海春天药用资源科技股份有限公司2024年上半年实现营业收入1.38亿元，同比增长28.82%；归属于上市公司股东的净利润为亏损5987万元，去年同期净亏损5059万元。

该公司也曾有过辉煌，2015年6月11日创下50.09元的历史最高，随后一路下跌，2024年6月26日创下1.84元的历史最低点，目前股价距离也不远。

去年和今年上半年归母净利润亏损，新国九条的颁布，让资本市场对于ST股票的不信任，2024年3月15日，央视3・15晚会开播，晚会内容称，2020年起，售价5860元、58600元的“天价”酒——听花酒涉嫌虚假宣传，夸大功效，违反广告法。公司可能存在内部治理不规范、决策失误等问题，影响了公司的发展和市场信心。

NO.3 皇氏集团跌幅56.17%

皇氏集团2024年下跌3.64元，跌幅56.17%。皇氏集团2024年上半年实现营业收入10.41亿元，归母净利润128.26万元513。其中，第一季度实现营业收入4.8亿元，归母净利润为516.45万元；第二季度实现营业收入5.62亿元，归母净利润为-388.2万元。

2015年12月17日创下30.12元的历史最高点，2024年7月26日创下2.44元历史最低点。目前股价距离最低点也不远。

公司近期业绩下滑，二季度归母净利润亏损。2023年6月转让子公司云南皇氏来思尔乳业有限公司和云南皇氏来思尔智能化乳业有限公司股权后，本期两家子公司不再纳入合并报表，导致公司营业收入和归母净利润下降。报告期内，公司的销售费用、管理费用和财务费用分别为1.51亿元、0.52亿元和0.54亿元，同比分别上升27.66%、37.25%和8.24%，主要是由于市场推广费用、职工薪酬和利息支出增加所致。报告期内，公司的非经常性损益为2058.44万元，同比减少18881.85万元，主要是由于政府补助减少所致。

NO.4 绝味食品跌幅51.25%

绝味食品2024年下跌13.51元，跌幅为51.25%。2024 年上半年，绝味食品实现营业收入 33.4 亿元，同比下降 9.73%；净利润为 2.96 亿元，同比增长 22.20%；扣非净利润为 2.81 亿元，同比增长 24.15%246。其中，第一季度实现营业收入 16.95 亿元，同比减少 7.04%；归母净利润为 1.65 亿元，同比增加 20.02%；扣非净利润为 1.56 亿元，同比增加 15.66%。

2021年2月18日创下106.13元的历史最高点，2024年9月18日创下11.55元的历史最低点，目前股价距离最低点也不远。

“绝味食品近年出现了“增收不增利”的情况，净利润在近两年暴跌。虽然公司的营收在稳定增长指鼠为鸭”事件发生后，虽然与绝味食品并没有任何关联关系，但却引发了消费者对卤味食品安全问题的担忧，造成绝味食品股价大跌。2024年8月15日，绝味食品因涉嫌信息披露违法违规，收到中国证监会下发的《立案告知书》。根据相关法律法规，2024年6月7日，中国证监会决定对公司立案。随着卤味市场的竞争加剧，绝味食品面临着来自其他品牌的挑战，需要不断创新和提升产品品质，以满足消费者的需求。

下半年展望

当前食品饮料估值偏低，压制主要源于对未来现金流及盈利下修的担忧

从PEG及股息率角度横向对比A股各成熟行业估值水平，当前白酒（剔除茅台）、食品子行业24PE分别仅12、16x，对应PEG不足1倍，股息率达4%以上，估值处于相对折价位置；饮料乳品24PE为17x，处于相对合理位置；啤酒、调味品24PE分别为20、26x，享受了一定的相对估值溢价。估值压制主要源于市场对板块未来业绩增长兑现存在下滑担忧，收入预期不振、人口老龄化加剧、产品库存上升等因素，导致投资者普遍担心未来行业在量价两方面均将承压。

参考日本90年代食品饮料表现

稳而不怠，行远弥坚。在经济增长降速叠加人口老龄化加速背景下，食品饮料龙头公司营收及分红规模仍然保持稳定（分红率从36%提升至50%左右），主因：食品饮料作为必选消费，居民支出稳定，其中价的稳定性要好于量。具有品牌、产品、渠道优势的食品饮料一线龙头，通过产品多元化布局、渠道整合、出海扩张等方式巩固营收规模，具备风险抵御能力。而二线龙头通过抓住场景创新及增量渠道机遇，存在份额突围机会。从股市表现看，90年代日本食品饮料行业股价波动相对温和，特别在大盘下跌的年份，大多能跑出相对收益。期间食品饮料估值随大盘回落，行业相对PE大多维持在1倍上下，最低跌至约0.6倍。

板块何时见底？平情应物，驭势稳进

A股当前食品饮料行业24PE（16x）已接近历史低点（2013年初当年PE为14x），短期市场悲观情绪对板块造成冲击，板块反弹有待上市公司业绩风险出清，或需求预期扭转，后者有待宏观层面的财货政策积极发力或中观层面的旺季动销验证。但站在中长期维度，在需求不发生大的系统性风险前提下，认为食品饮料需求波动有限，板块业绩底较当前表观业绩下修幅度不大，当前年度PE在15x附近已逐渐步入价值区间。

2024年食品饮料投资策略主线是低估值优质确定性成长+高股息率，辅线是经营改善，关注稳定政策的持续加码和风险偏好变化，中性假设下，2024年类2022年波动性仍存，低位布局更理性。

当前具备高成长、高盈利能力且估值较低的食品饮料行业龙头已经显现出投资价值