一个企业强不强，看什么？

有人说，看品牌。

比如，贵州茅台、五粮液以及泸州老窖凭借高端白酒，近些年毛利率稳定在70%到90%，这就是品牌力的体现。

也有人说，看技术。

比如，艾力斯、特宝生物以及恒瑞医药凭借超高的研发支出，毛利率也稳定在80%到90%，这就是技术优势的体现。

然而，有一家企业既具备品牌力，又具备高AI技术能力，更关键的是公司也实现了超高的毛利率，那就是神州泰岳。

2024年前三季度，神州泰岳毛利率达到61.95%，不仅超越了片仔癀，甚至几乎赶上五粮液。

高毛利率水平下，神州泰岳净利率一路高增，从2021年的8.47%迅速提升至2023年的14.76%，2024年前三季度更是达到23.95%，同比大增75.84%。 

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那么，是什么造就了神州泰岳的高毛利率？

这背后有两大原因：

一是，游戏业务毛利率高

从产品构成上看，游戏是公司第一大营收来源，2024年上半年该业务实现营收24.26亿元，占总营收的比重达到79.47%。 

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并且，公司《Age of Origins》游戏在2023年出海手游收入榜单中位列前10。

单是游戏这一项业务毛利率就达到70%左右，与片仔癀的核心单品肝病用药不相上下，这就是品牌力的体现。

所以，得益于高毛利率的游戏业务收入持续攀升，公司毛利率也稳定在60%左右，增强了公司的盈利能力。

二是，海外市场强劲

从财报中可以清晰地看到，2020-2023年神州泰岳海外营收从23.26亿元直线攀升至43.48亿元，几乎翻倍增长。

并且，从国内外营收比例上看，神州泰岳主打海外市场。2024年上半年，公司海外市场实现营收25.49亿元，而国内市场只有5.04亿元，二者比例为5:1。

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由于海外市场开放程度高，用户粘性强，市场需求空间较国内大，因而海外毛利率更高。所以，主攻海外市场的神州泰岳自然而然拥有了超高的毛利率。

不禁要问了，为何游戏业务毛利率这么高？

这是由游戏行业的商业模式决定的。

一方面，成本低。游戏行业无需厂房、仓储，这极大地降低了成本。

另一方面，回款效率高。游戏公司打开市场通常采用广告的形式，但回款速度非常快，一般今天投放广告，当天就能产生营收。

‌更重要的是，与同行相比，公司不止于游戏。

除了游戏业务外，公司还覆盖AI/ITC（信息和通信技术）以及物联网创新服务，像AI大模型、通信、智能电网等新技术加速渗透的领域都是公司产品的主要应用场景。

与仅靠游戏带动业绩增长的三七互娱、恺英网络及巨人网络相比，神州泰岳产品结构更多元，避免了单一业务依赖。 

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并且，2024年上半年，公司AI/ICT运营业务实现营收5.43亿元，同比增长26.87%，创新及物联网通信业务同比增长103.13%，正逐步释放业绩弹性。

不仅如此，公司还深受AI新技术加速渗透的红利。

近日公司旗下子公司鼎富智能研发的AI外呼机器人已经接入DeepSeek，“数智化IT运营”系统也接入DeepSeekV3和R1，这就是技术优势的体现。

毫无意外，多元产品结构下公司业绩表现十分亮眼。

2025年2月21日，神州泰岳公布了2024年业绩快报，预计2024年公司实现营收64.52亿元，同比增长8.21%。

而净利润增长势头更为迅猛，预计2024年公司净利润达到14.4亿元，超过2022年以及2023年两年净利润之和，创下历史新高。 

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其实，2020年以来公司一直保持了较高的成长性。

2020-2023年公司营收从35.96亿元快速增长至59.62亿元，净利润更是从3.51亿元攀升至8.87亿元，实现翻倍增长，表现出高且稳的成长性。

那么，问题来了，神州泰岳这一高毛利率可持续性如何？

影响毛利率的最底层因素为成本、销量和价格，从这三个因素看，公司仍有望延续这一高毛利率水平。

第一，游戏业务即将推出新产品

近日，公司在投资者活动中表示，其两款新游戏《Stellar Sanctuary》和《Next Agers》已在海外开启商业化测试，其中《Stellar Sanctuary》已获得国产游戏版号。

不可否认，公司游戏上市前期可能需要投入较大的销售费用，但随着市场的打开公司获客成本将逐步降低，毛利率有望得到提高。

这一点从公司以往的游戏产品中便有所体现。2017年《战火与秩序》游戏推广营销费占游戏收入的比重达到60%，而2024年上半年比重则降至20%。 

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第二，新兴业务有望打开销量

从当下DeepSeek、豆包以及xAI Grok3等人工大模型商业化加速落地的逻辑看，公司AI/ICT运营、创新及物联网通信业务需求或将加速释放。

1.AI/ICT运营业务

AI/ICT运营业务简单理解就是运用AI技术帮助客户数字化转型实现智能化升级。

这块业务与云计算市场规模有一定的相关性，2023年全球云计算市场规模为5864亿美元，预计2027年将突破1万亿美元，市场空间足够大。

 同时，公司还成功进入三大运营商、国有银行及国家电网等供应链，叠加下游需求空间大，公司产品有望打开销量，带动毛利率的增长。

2.创新及物联网通信业务

公司创新及物联网通信业务主要为电网、核电、重点安防区域提供智能巡视和智慧监测服务。

财报显示，2024年上半年，公司新申专利的主要应用方向为电网运维及通信等。

很显然，公司这块业务有望通过技术优势提高产品附加值，带动产品价格上升，进而获得较高的毛利率。

需求上，单是智能电网，为公司带来的业绩空间也不容小觑，根据南网投资规划，2025年我国智能电网投资占比将增长至36.5%，市场规模超1300亿元。