一石激起千层浪！

2023年，ChatGPT掀起了大模型的热潮；2024年，生成式视频模型Sora震撼了全球；而到了2025年，AI的主角无疑是DeepSeek。

DeepSeek凭借高性能、低训练成本，成为搅动全球科技市场的一条“鲶鱼”，其移动端日活跃用户在2025年1月28日达到2063万，首次超越了豆包。

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DeepSeek的鲶鱼效应最直观体现，便是掀起了AI技术资本支出热潮。

微软、亚马逊、meta、谷歌四家科技巨头预计2025年资本支出总额将超过3200亿美元，主要用于数据中心等AI基建项目。

除了资本支出提高外，DeepSeek的出现也给下游应用端带来了更多机会。

比如，阿里旗下钉钉、字节旗下飞书均已全面接入DeepSeek；再比如，嘉和美康、安必平、塞力医疗等AI医疗企业也迎来了估值重塑。

所以，在AI产业加速商业化的背景下，从GPU、CPU到通信、铜连接、存储再到教育、医疗、娱乐等各细分领域均有望直接受益。

但这些AI生态的背后，是强大的智算支撑。智算（AIDC），简单理解就是专门为人工智能计算提供数据服务、算法服务的基础设施。

与一般的数据中心相比，智算中心单机耗用功率更大，通常在12-24kW以上，尤其是生成式AI大模型、自动驾驶、科研计算等计算任务更复杂领域能耗更高。

循此逻辑，科华数据、麦格米特、科泰电源、中恒电气等电源设备企业或将收获行业红利。

那么，谁最能率先释放业绩弹性呢？

可能有人会说，是深度绑定英伟达的麦格米特，也有人会说是UPS市占率第一的科华数据。

的确，强大的客户以及市占率都是公司业绩释放的关键，但从2024年业绩表现看，中恒电气已经收获了行业红利。

就在刚刚过去的2025年1月，中恒电气发布2024年业绩预告，其2024年净利润预计同比增长154%-218%，扣非净利润更是同比大增255%-357%。

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并且，公司表示其业绩大幅增长主要原因是数据中心电源业务的放量，不难发现，中恒电气已经深度受益AI技术的发展浪潮。

尽管中恒电气在业绩预告中没有披露数据中心业务具体营收，但从2024年半年报中也能探知一二。

2024年上半年，中恒电气数据中心电源业务实现营收2.53亿元，同比增长43.75%，毛利率达到23.76%，同比小幅上升。

不仅如此，2024年来中恒电气迎来了业绩的大翻身。

2024年前三季度，公司实现营收11.79亿元，同比增长20.53%，扭转了2022年以来营收下滑的局面。

而利润端公司更是实现了大翻身，2024年前三季度，公司净利润同比大增183.38%，达到0.86亿元，几乎回升到2021年水平。

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对比之下，才见真知。

2024年前三季度，麦格米特净利润同比下滑14.82%，科华数据净利润同比下滑46.53%，科泰电源净利润同比增长26.84%，也不及中恒电气。

更为重要的是，业绩的高增也增厚了中恒电气的现金流。要知道，数据中心电源技术门槛高，充足的现金流是支撑研发的关键。

2024年前三季度，中恒电气经营活动现金流量净额达到1.9亿元，同比剧增1197.54%，可能有人会说这是因为基数小，但这也是公司业绩改善的重要信号。

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因此，仅从业绩的角度看，中恒电气在同行之中更胜一筹。

对于业绩高增长的中恒电气，不免产生两个疑问：

1.中恒电气是如何通过数据中心业务实现业绩高增？

2.公司未来能不能继续释放业绩弹性？

先来看第一个疑问：

第一，中恒电气是如何通过数据中心业务实现业绩高增的？

这源于两大核心因素：

一是业务聚焦，公司业务分为电力电子和能源互联两大块，产品围绕着电源设备展开，主要应用场景包括数据中心、数字电网、新能源车充换电等。

其中，数据中心产品线包括全系列电力模组、240V/336V直流关键电源、精密配电产品，正是数据中心需求量较大的地方。

而中恒电气数据中心业务占比与整体营收增速之间呈现出相同变动趋势，显然公司业绩增长主要受数据中心的带动。

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二是大客户群，公司在投资者互动平台表示，百度、阿里、南网均是其客户。能与国内科技巨头达成合作，自然是看上了中恒电气的技术优势。

近几年，国内互联网大厂主要采用的HVDC-巴拿马电源方案，其综合性能更优，而中恒电气优势就在HVDC（高压直流电源），恰好契合了客户需求。

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目前，公司新一代巴拿马电力模组系列产品提升了数据中心的电能转化效率，降低了空调能耗及建设周期，直接减少了客户的运营成本。

所以，得益于产品线专注以及丰富的客户群，中恒电气业绩实现了快速增长。

再来看第二个疑问：

第二，公司未来能不能继续释放业绩弹性？

解决这一问题的根本在于公司产品需求空间是否足够大。

数据显示，2023年我国智算中心市场投资规模为879亿元，预计2028年将达到2886亿元，5年复合增速约达到26.8%，带动备用电源需求上升。

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目前，主流备用电源方案包括HVDC（高压直流电源）、UPS（高端电源）以及BBU（备用电池）。

其中，BBU主要以海外龙头为主导，国内企业大多布局HVDC电源与UPS电源，但HVDC只需要一次交直流转换，电力损耗更小。

尽管，当前UPS渗透率较高，随着电力的攀升更低损耗的HVDC具备一定的替代逻辑，预计2028年HVDC市场空间将达到79.07亿元，5年复合增速约192.39%。

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此外，进入2025年，公司还拿下中国电建、移动等批量订单，一定程度上也能释放业绩弹性。

所以，在DeepSeek等AI产业商业化加速落地以及智算规模高增的东风下，备用电源龙头中恒电气未来业绩仍有望继续保持增长，享受行业红利。

以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。